快捷搜索:  

科创板重组不能落入“三高”重组之俗套

寄希望【于】科创板重【大】重组【能】【有】更【多】、更【大】胆【的】制度变革,【能】彻底改变【过】【去】“【三】高”重组陋习。

12月6【日】科创板第【一】股华兴源创【发】布重【大】重组预案,【成】【为】科创板首例并购案例,12月9【日】收【于】涨停板。研读重组预案,笔者认【为】其【中】【有】些值【得】称【道】【的】【地】【方】,【也】仍【有】【一】些【过】【去】重组“遗风”。

按重组预案,华兴源创拟收购李齐花、陆【国】初持【有】【的】欧立通100%股权,标【的】账【面】净资【产】【为】1.67亿元,初步【作】价11.5亿元;其【中】【以】【发】【行】股份【方】式支付70%、30%【对】价【以】现金支付。另拟【定】增募集配套资金。目【前】相关审计、评估及尽职调查【工】【作】正【在】推【进】【中】,故交易【方】案尚未最终确【定】。

交易【方】案并未最终【成】型,但重组预案【就】【发】布【出】【来】,股价暴涨,重组将【来】【是】否【成】型具【有】相当【多】【的】【不】确【定】性,【这】【也】【是】此【前】【主】板等【上】市公司重组“遗风”。科创公司【上】市【不】久【就】重【大】重组,投资者【对】【上】市公司尚缺乏【全】【面】准确认识、【对】【上】市业绩等信披真实性尚处求证阶段,重组【之】【后】、增加【了】识别【上】市【之】初业绩真实性【以】及追究【法】律责任【的】难度,配套融资【也】加【大】【了】市场融资压力。

归结【来】【看】,【本】案重组仍属“高估值、高商誉、高业绩承诺”“【三】高”重组,【没】【有】跳脱此【前】重【大】重组【的】套数,交易标【的】【作】价相比净资【产】溢价589.50%,将形【成】巨额商誉风险。当然,交易【对】手【为】此承诺2019至2021【年】扣非累计净利润【不】低【于】3.3亿元;值【得】称【道】【的】【是】,交易【对】手【在】业绩补偿期内承诺【不】转让【可】【能】质押【在】【本】次重组【中】取【得】【的】【上】市公司股份,【这】【进】【一】步增强【了】业绩补偿【的】【可】落实性,值【得】整【个】A股市场借鉴。

【不】【过】,若股份补偿【不】足【还】需【进】【行】现金补偿,但交易【对】手【本】次交易获【得】【的】现金无【法】【进】【行】锁【定】,业绩补偿承诺仍存违约风险。且业绩承诺仅【为】3.3亿元,只占【本】次交易总【对】价【的】28.70%,即便业绩补偿【到】位,远难覆盖交易【成】【本】。【上】市公司重组并购交易【是】否【成】功,最【为】关键【的】【可】【能】【是】交易【对】价,即便【是】【一】【个】【好】标【的】,交易【对】价【过】高,【也】难言【成】功并购。

虽然科创板亏损企业【也】【可】被【上】市公司并购,但值【得】思考【的】【是】,【在】科创板并购重组注册制【下】,【上】交【所】【对】重【大】重组【的】审核,【是】否【就】【可】完【全】抛弃实质审核,【不】管重组【对】【上】市公司【是】否【有】利,只【要】符合科创板【定】位,且【有】协【同】效应,【就】【可】放【行】?

应该【说】,重【大】重组无论【是】注册制【还】【是】核准制,交易【所】、证监【会】【对】并购标【的】【都】存【在】【一】【定】【的】质量【把】控。【上】交【所】《科创板重【大】重组审核规则》第9条规【定】,科创公司实施【发】【行】股份购买资【产】【的】,应当符合《【上】市公司重【大】重组管理办【法】》(简称《重组办【法】》)关【于】【发】【行】股份购买资【产】【的】条件;【而】《重组办【法】》第43条【对】此【有】系列规【定】,比如第【一】款规【定】应“充【分】【说】明并披露【本】次交易【有】利【于】提高【上】市公司资【产】质量、改善财务状况【和】增强持续盈利【能】力”。此【前】证监【会】并购重组委依据该条款,拒绝【主】板等【上】市公司重组申请;笔者认【为】,【上】交【所】通【过】审核若认【为】重组【方】案【对】提高科创板【上】市公司质量【不】利,应【有】权拒绝重组申请。

【事】实【上】,《科创板重【大】重组审核规则》规【定】,科创公司【发】【行】股份购买资【产】、重组【上】市,因【定】价显失公允等损害投资者权益【的】,【上】交【所】【可】【要】求限期改正;情节严重【的】,【可】【要】求终止【本】次交易。【而】【在】笔者【看】【来】,【对】【于】【一】些注水式重组,审核【时】【就】【不】应放【行】,【这】【样】【可】避免重【大】重组形【成】夹【生】饭。

总【之】,笔者真切期望,科创板重【大】重组【能】【有】更【多】、更【大】胆【的】制度变革,【能】彻底改变【过】【去】“【三】高”重组陋习,确保【有】利【于】提高科创板【上】市公司质量、保护股【民】利益。

□熊锦秋(财【经】评论【人】) 【编辑:李赫】

三高,重组能,重组并购,重组方案,俗套

您可能还会对下面的文章感兴趣:

最新评论 查看所有评论
加载中......
发表评论